政府引導基金發展趨勢

 一、我國政府引導基金發展情況

 我國的政府引導基金以2002年中關村創業投資引導資金的成立為開端，并在之后的時間里發展迅猛。從2005年，在國務院十部委聯合發布的《創業投資企業管理暫行辦法》中第一次出現引導基金的概念；到2008年，國家發改委聯合財政部、商務部共同出臺的《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》，第一次對引導基金的概念進行了詳細的定義；再到2010年，《政府性基金管理暫行辦法》的印發，以及在2015年財政部頒布的《政府投資基金暫行管理辦法》等，都對我國政府引導基金的發展進行了不斷地規范。

 根據清科研究中心統計數據，截至2017年7月底，國內共成立1660支政府引導基金，目標規模超過8萬億元。其中，2016年新設立政府引導基金547支，披露的總目標規模超過3.5萬億元，2017年截至前7個月，共設立政府引導基金102支，披露的總目標規模超過5000億元。

 二、政府引導基金投資分析

 根據2016年引導基金的調研數據顯示，目前政府引導基金傾向投資的子基金類型仍以早期基金、創投基金和成長基金為主，此三類基金合計占比超過60%；與2015年相比，并購基金和母基金所占比重均有上升。在投資方向上，政府引導基金關注的投資方向以醫療健康、人工智能和TMT為主。其中，醫療健康和人工智能在關注的投資領域中占比上升，分別位列第一、第二，江蘇貴州等地還成立了專注醫療健康方向的產業基金；TMT下降至第三，物聯網、大數據成為新的投資熱點。投資熱點相對集中于成長較快的產業，反映了政府引導基金的作用主要體現在培植新型產業的企業上。

 政府引導基金在投資管理中的角色，大約有44%的引導基金管理機構傾向與適當比例跟投，各有大約26%的機構希望加入基金決策委員會或者不加入基金決策委員會，不會進行跟投的機構占比4%。政府引導基金在篩選子基金和子基金管理機構時，GP團隊素質和過往投資業績是最為關注的因素，其次是子基金投資策略、激勵機制和風控機制。從投資表現上來看，大部分政府引導基金對中國VC/PE市場基金內部收益率持有比較樂觀的態度。絕大部分引導基金認為市場的內部回報率可以達到15%以上。

 三、政府引導基金運作趨勢

 1、引導基金管理模式變化

 當前國內引導基金管理模式按照市場化程度逐漸增強主要分為下三種：

 （1）成立單獨的引導基金管理辦公室。比如江蘇省政府投資基金以有限合伙制方式運作，首期由省財政出資50億元，成立基金管理辦公室，負責引導基金管理運作。

 （2）成立引導基金管理公司或有公司制引導基金自行管理。浙江省創業風險投資引導基金由浙江省創業風險投資引導基金管理優先公司負責管理運作。

 （3）委托專業機構作為引導基金的普通合伙人。深創投受托管理深圳市政府引導基金等多支引導基金，受托機構按照固定比例收取管理費。

 近幾年隨著政府引導基金行業的成熟，表現更好的市場化管理體制得到了各引導基金發起政府的重視，由此帶來引導基金管理團隊日趨專業化的轉變。有一部分引導基金委托當地或外部基金管理經驗豐富的VC/PE機構作為管理人，如深創投受托管理多支引導基金，包括總規模1000億元的深圳市政府引導基金等。同時也通過市場化的激勵機制，推行團隊持股，將管理人的利益與基金業績掛鉤，實現了更好的業績激勵。這種向市場化的轉變，也是為了解決政府引導基金因國有資金背景帶來的可能的效率問題。

 2、在投資標的上放寬地域限制

 針對特定地域內項目的引導是政府引導基金重要職能、也是異于一般市場化私募股權母基金的特點。隨著市場化的不斷加深，政府引導基金在投資標的選擇上放寬了地域限制。

 在項目層面，最近成立的政府引導基金開始逐漸放寬投資當地比例的計算標準。這一規定相當于放寬了對被投資企業的要求，不在局限于當地企業。

 3、引導基金與基金小鎮配套運作

 2016年以來，全國多地設立基金小鎮?；鹦℃偼ㄟ^集聚多種類型基金、金融機構，快速形成金融產業集聚效應，已經成為區域金融集聚和金融創新的重要空間載體，可有效提升當地金融競爭力，完善多層次資本市場建設。政府層面，除稅收、免租等優惠政策外，還成立引導基金與基金小鎮配套運作，成為當地招商引資新利器，對助力當地實體經濟發展起到了積極的作用。

 比如2016年6月成立的成都天府國際基金小鎮，目前已吸引紀源資本、樂道資本、紀升資本等超過50家投資機構進駐，同時設立目標規模400億元的程度前海產業投資基金，其中成都市出資180億元，前海金控出資20億元，為入駐機構提供資金保障。再比如蘇州彎金融小鎮與吳江太湖新城等聯合設立的母基金，這些基金小鎮與政府引導基金的結合都實現了兩者的雙贏。